【晨会聚焦】振华重工、岱勒新材个股深度;汽车金融行业深度

►【医药】江琦：临床质谱检测行业深度报告：诊断领域中的另一个“基因测序”-20171212

我们认为质谱有望成为诊断市场中的下一个“基因测序”，是具有很大市场空间的平台型技术。2018年有望成为中国质谱行业发展元年，先布局的企业如迪安、安图、金域等有望率先成为吃螃蟹的人，分享这个潜在的大的新技术市场。

临床质谱，诊断中的下一个“基因测序”，技术已经成熟，市场拓展在即。我们认为目前临床质谱检测发展类似于基因测序的早期发展阶段，在诊断领域与其具有同等重要的地位。

美国临床质谱占检验比重15%，中国潜在市场300亿。微生物鉴定、新生儿筛查和维生素检测是国内临床质谱最先商业化的三大领域。

国外临床质谱处于快速发展阶段，国内临床质谱还处于发展早期，不管是新增市场还是对传统方法学的替代，均存在大量的空白市场，综合目前国内政策背景和产品布局情况，我们认为2018年有望成为临床质谱发展元年，率先布局的企业有望分享行业的快速增长，重点推荐自主研发或合作开发进度较快的迪安诊断，安图生物和金域医学，同时建议关注积极布局质谱的华大基因、博晖创新。

风险提示：产品研发失败风险，产品市场推广不利风险，市场测算局限性风险。

►【汽车-威孚高科(000581)】黄旭良、戴仕远（联系人）：环保升级持续受益，柴油机零部件供应商谋求变革-20171212

产品储备完善，联营企业壁垒高。公司进气系统、柴油燃油喷射系统到尾气后处理系统的全产业链布局，是满足排放标准产品储备最完善的公司之一。公司联营企业博世汽柴和中联电子在高压共轨系统领域和动力总成、车身控制领域均为龙头企业，产品壁垒高、发展稳健，2009-2016年净利润CAGR分别为23.7%和10.6%。

设立并购基金，储备并购项目。2016年公司设立并购基金开展投资、并购、产业资源整合等业务，储备并购项目。公司现金流状况良好，货币资金+应收票据+其他流动资产逐年上升，良好的财务状况为公司储备的并购项目提供有力的支撑。
环保升级是长期趋势，多项业务持续受益。（1）公司核心业务燃油喷射系统业务，联营企业博世汽柴业务均和重卡销量高度相关。，随着治理持续加码，公司将持续受益。（2）随着卡车排放标准逐步升级，国五升国六后，为了达标需要多项系统配合。后处理部分需要多种技术共同配合，EGR+DOC+DPF+SCR已经成为国外的主流方案，公司柴油机后处理业务单车价值量将提升。公司汽油催化剂产品目前已经进入多家合资品牌采购体系，未来乘用车业务拓展空间大。
国三重卡治理持续加码，大量存量待更新。在我国的重卡市场，大量的国三车采用机械泵+EGR技术，不具备升级到国四、国五的潜力，是环保治理的重点。随着国六实施的日期临近，部分地区已经出台相关政策积极引导国三柴油车报废。2016年重卡保有约为563万辆，其中323万辆为国四以前车辆。假设国四前重卡保有量中80%无法达到新的排放标准，则截至2016年底，约有260万辆存量的重卡等待更新。即便这部分重卡今年更新了120万辆，则仍有140万辆左右的国四前重卡待更新。
盈利预测：我们预计2017/2018/2019公司将实现归母净利润23.71/25.71/27.49亿元，增速分别为41.80%、8.41%、6.94%，对应的EPS为2.35/2.55/2.72元。
风险提示：国三重卡淘汰不及预期；排放标准执行力度不及预期；外延并购不达预期；乘用车客户拓展不及预期。

►【固收】齐晟：从房地产开发资金的视角，看非标承压下的房地产投资-中泰证券固定收益专题报告-20171212

专题：从房地产开发资金的视角，看非标承压下的房地产投资11月信贷数据继续走强，而银行承兑汇票则同比环比明显大幅下降，市场此前对于信贷限额的约束担忧或可告一段落。但是反过来，由于信贷限额的放松，。对于不受传统融资渠道支持的房地产行业，原本受到非标资金的重要支撑，那么当非标投资受限甚至被禁后，房地产的投资将会受到多大的冲击呢？未来房地产投资又将如何变化呢？

，房地产开发资金今年以来累计规模为12.6万亿，主要细分为5个分项，包括贷款、利用外资、自筹资金、其他资金和各项应付款。

从今年以来的累计规模上看，自筹资金超过4万亿；各项应付款为2.8万亿；国内贷款和其他资金今年以来的累计规模分别达到2万亿和6.4万亿；而利用外资仅为125亿。从占比上看，利用外资的比重基本低于1%，对房地产到位资金贡献非常有限；各项应付款近两年的占比稳定在20%上下，贷款的比重大致在15%；对房地产开发到位资金贡献最大的两类分别是自筹资金和其他资金，当前占比分别略高于30%和50%。

各项应付款中以工程款为主，工程款占比基本稳定在50%出头；其他资金中则主要包含定金、预收款和个人按揭贷款，三者的占比基本达到了90%，因此，其他资金的构成已经相对明确，各项应付款从累计规模的角度，有略高于1万亿的规模并非来自于工程款。

国内贷款分为银行贷款和非银贷款，银行贷款比重目前在80%，而非银贷款则占20%；自筹资金中有一部分为企事业单位的自有资金，自有资金占比在2010~2013年出现下滑，从原先的60%下降到40%左右，目前基本稳定在40%上下（2017以来企业自有资金情况暂停披露，数据截止到2016年12月）。因此，国内贷款的构成已经明确，而自筹资金中2.5万亿来自于自有资金外的其他途径。

非银贷款仅贡献了2%的房地产资金来源，这是否说明了非标投资受限与否对房地产开发资金的影响并不大呢？结合社融中的3项非标融资和信托贷款流向房地产的累计规模，我们认为，房地产开发资金中非银贷款累计的4000亿规模远低于房地产领域获取的非标资金。

根据中国银监会统计部专题分析组2010年的报告《中国房地产资金来源状况分析报告》，房地产开发资金中，源于银行贷款的路径主要有4条，包括房地产开发贷款、销售环节的住房按揭贷款、工程垫款和开发商的自筹资金，前两条路径是银行直接贷款，后两条路径则是间接的银行贷款，我们认为，间接银行贷款主要是通过非标的渠道流入房地产开发，且非标投资占房地产开发资金的20%~25%左右，今年累计为2.5~3万亿左右，主要分散在自筹资金和各项应付款中。

除了非标收缩外，另外一个对房地产资金带来利空的因素是房地产销售的下滑，在房地产资金来源中，其他资金占比在50%以上，而这50%中又包含了超过90%的定金、预付款和个人按揭贷款，这三项均和销售直接相关，房地产的销售为房地产开工带来了将近50%的资金来源，而明年的地产销售很大可能延续今年下半年的负增长趋势

总结而言，从房地产开发资金的角度，非标投资或带来25%的资金贡献，而房地产本身的销售情况或带来近50%的资金贡献。就非标投资而言，政策利空依然明了，今年以来2.5~3万亿的房地产非标资金支持将面临压缩；就房地产销售而言，无论是三四线城市棚改支撑情况，还是一二线限购政策的延续性，以及先行指标的走势，都预示未来延续此前下行趋势的可能性非常大，或继续保持负增长。考虑到房地产开发资金对房地产投资的领先性，非标投资和房地产销售的变化又将进一步负作用于房地产投资，明年房地产投资数据或再难亮眼，对经济增长的贡献也将明显弱化。

风险提示事件：，资金面超预期收紧。

►【有色】谢鸿鹤：全球钴项目观察1：Cobalt 27 是谁？-20171212

事件：Cobalt 27拟高价再购720吨电钴。12月7日，Cobalt 27公告称，公司将以10.50加元的价格发行810万股，并授予承销商1215万股超额配售权。Cobalt 27将以募资净额采购720吨电钴（已签采购期权），采购总价5800万美元，折36.39美元/磅（较12月6日，MB99.8%钴高幅价33元/磅高约10%）。

Cobalt 27 ：为钴而生，收益类似于商品ETF。Cobalt 27的转型脱胎于Pala investment 等贸易商的驱动与联系，成长为钴投资的代表性标的。Cobalt 27 股价波动高于钴价，近期涨幅也高于钴价涨幅。钴投资兴趣高涨，Cobalt 27增发融资既是水到渠成，也有其必然。此次，Cobalt 27以10.50加元（较第一次募股价9加元高16.67%，但比公司12月7日的股价11.90元低）的价格增发融资，溢价（期权采购价36.39美元/磅高于现货价）增加720吨钴，刺激钴价走高。Cobalt 27等投资需求的存在与增长，加速、加剧了钴供需失衡及钴价上涨。

风险提示：钴矿投放超预期风险，钴累积库存释放风险；钴价对钴需求的抑制作用显现，以及新能源汽车销量不及预期、动力电池去库存不及预期、锂电材料及金属价格回落等风险。宏观经济波动等带来的风险等。

转载自中泰证券研究所