【国金有色李帅华团队】有色金属行业周报:电解铝产量库存降,锂钴价格强势升

国金有色李帅华团队

李帅华/李翔

投资建议

本周电解铝库存与产量均出现下降，减产效果逐步显现。目前来看电解铝板块自9月份以来的下跌基本已经反应行业对相关政策的最悲观的预期，而根据我们供需基本面的梳理，未来未来6个月短缺97万吨，未来26个月短缺307万吨，本周的产量库存双降，也印证坚实的基本面，我们判断，这将给已经超跌并对政策博弈过度反应的电解铝板块开启第二波行情。小金属方面，锂钴供需紧张，价格持续上调，在前期估值调整后，锂钴板块估值吸引力加大，持续上修的盈利预期与四季度中下游持续向好的需求数据将带动估值的进一步提升。

行业点评

电解铝：库存出现下降，产量持续下滑。全国主要市场电解铝库存为168.4万吨，较10月16日下降2.2万吨，国家统计局公布9月电解铝产量数据，同比下降5.6%，环比下降1.14%。从反映供需的高频先导指标库存上来看，减产效果已经逐步显现，随着采暖季限产大幕拉开，产量的持续下滑大概率将带动库存在四季度产生拐点，从我们梳理的月度电解铝供需情况来看，短缺的逻辑坚实，电解铝价格中枢上移推升盈利端预期，在目前对政策博弈过度反应的情况下，基本面数据的边际向好，将逐步抬升电解铝板块的风险偏好，盈利与估值端均将出现上行态势。推荐标的为神火股份、中国铝业、云铝股份。

碳酸锂：碳酸锂价格继续保持强势。本周碳酸锂现货市场活跃，碳酸锂市场散单价格继续上调2000-3000元，当前电池级碳酸锂出厂价格震荡上行，整体维稳在17.0-17.6万元/吨，工业级碳酸锂需求旺盛，价格高位维稳在14.8-15.5万元/吨，不少企业表示新订单工业级碳酸锂出厂价格不会低于14.8万元/吨，自上周赣锋锂业上调金属锂长单价，金属锂生产企业在缓慢调价，市场均价稳步上行。随着进入四季度，冬季盐湖提锂生产受限，下游需求增速加快，中游正极材料厂原材料库存低，补库存意愿强烈，当前处于易卖难买行情，有价无市现象明显，供需缺口拉大，碳酸锂价格将保持强势上行。推荐标的为赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。

钴：钴产品报价小幅上涨。本周MB低等级钴报29.3（+0.05）-30.2美元/镑，高等级钴报29.85（+0.15）-30.9美元/镑，较10月6日低等级钴低幅、高幅报价均小幅上涨0.15美元/磅，国内长江现货金属钴报价上涨1万至45.5万元/吨，整体来说钴产品成交量稳定，报价坚韧，基于产品供需紧张态势，钴盐供应商挺价惜售意愿强，中游材料厂商希望锁定原料，电芯厂商加大对成本掌控力度，材料厂商仍然是上下游双方议价博弈的核心环节，目前来看材料厂商报价传导较为顺畅，钴酸锂价格上涨1.25%至40.5万/吨，523材料上涨2.44%至21万/吨，三元前驱体价格上涨0.87%至11.5万/吨左右。基于对产业链调研反馈情况判断，四季度钴产品有望继续冲高，推荐标的为华友钴业、格林美、洛阳钼业。

风险提示

新能源汽车需求不及预期；宏观经济需求不及预期；供给超预期