海通早班车策略:行情扩散中,精选弹性品;个股:中国国旅、深高速、贵州茅台、海螺水泥……

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晨会观点速递

深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸

海通研究所出品

策略（荀玉根）

行情扩散中，精选弹性品

①珍惜当下，及时投入，行情本质是国内外政策暖、风险偏好提升。②3月开始政策更明朗，行情步入快速上涨期。这个阶段弹性大的品种会轮番表现，尤其是阶段性有催化剂、前期涨幅落后的行业。③上周一开始推荐中小创类高成长，如新能源汽车、文教体卫、工业4.0等，上周四开始推券商，均可继续持有，新的轮涨弹性品关注军工，催化剂如资产注入、军民融合、前期涨幅小。传统行业中持有下游涨价品，如维生素印染、农业养殖。

行业热点

【传媒】坚定看好中国教育产业，精心梳理教育各细分领域投资机会。反弹行情下重点关注各领域龙头公司。早教：推荐威创股份，重点关注：秀强股份。K12：推荐立思辰、拓维信息，重点关注：全通教育、新南洋。国际教育：推荐保龄宝，重点关注：中泰桥梁。职业教育：关注中国高科（钟奇）

【计算机】行“云”流“数”，“政务云&政府大数据”时代大幕开启。政务云落地明确，“基础IT+行业解决方案”叠加的传统IT厂商更具优势，建议关注：中科曙光、太极股份、浪潮软件、华宇软件；政府大数据市场空间大，建议关注在政府大数据产业链中具有数据获取渠道和变现渠道的标的：美亚柏科、飞利信；云和大数据在细分行业和垂直领域的应用或将成为驱动市场继续快速发展的主要动力，建议关注：千方科技、东软集团、东方网力（魏鑫）

重点个股及其它点评

【中国国旅】沙漠里的花朵即将绽放——从首都机场免税店招标开始。首都机场免税店招标正式启动！二季度出结果概率大，中国国旅中标概率最大。若中标，按2015年入境规模可新增净利6-8亿，预期拿下浦东机场免税店顺理成章，届时年净利预期可达40-50亿。未来看点颇多：“旅行社+免税”模式年内有望正式落地；与港中旅集团的业务整合；央企的体制改革！（林周勇）

【深高速】公司后续将积极在业务发展中寻求平衡。1、主业未来依旧是主力；2、公司账面现金充足，寻求新产业并购机会：“大环保（水环境治理、固废处理、新能源等）+适度金融（已参股贵州银行）”；3、实施股权激励（虞楠）

【贵州茅台】2015年业绩符合预期，重新进入“量价齐升”通道。1、营业收入326.60亿元，同比增长3.44%；归母净利润155.03亿元，同比增长1%；2、酒类毛利率92.24%，同比减少0.35pct，主要由于系列酒毛利率同比减少4.31pct；3、经营性现金流174.36亿元，同比增加38.03%；4、今年春糖宣布，下半年控量保价，保证了经销商利润，三大高端品牌中唯一顺价销售品牌，预计下半年经销商会十分积极。买入评级（闻宏伟）

【海螺水泥】下看重置成本，上看需求复苏。2015年水泥量增价跌，公司吨毛利在近14年中仅高于2005年。行业低谷期，公司龙头风范尽显。2015年公司扣除减持青松建化、冀东水泥的投资收益后利润总额约81.6亿元，占水泥行业的25%左右；2016年需求开局不错，全年有复苏期待；公司估值目前仍低于重置成本。买入评级（邱友锋）

【新潮实业】油价反弹，直接受益。1、2015年房地产业务收入减少导致业绩下降；2、非公开发行购买资产进入油气领域；3、油气资产进一步扩张；4、专注油气领域发展战略，期待油气业务进一步发展（邓勇/王晓林）

近期活动邀请

1、周期产业培训讲座（北京）——3月25日，石化、房地产、有色、煤炭、基础化工、钢铁

本周最新重点报告

《利率债季度报告：小心驶得万年船——16年2季度利率债策略报告》

1、货币脱实向虚，连续两年债牛。2、居民政府加杠杆，短期稳增长。3、通胀压力浮现，需要密切关注。4、汇率短期企稳，长期压力仍在。5、货币政策左右为难，对债市利好有限。6、供给已被预期，需求警惕杠杆风险。7、16年经济与债市节奏猜想。8、缩短久期防风险，小心驶得万年船。面对短期内的贬值约束+通胀风险+经济改善+供给冲击，如果债市一致预期出现反转，高杠杆+获利了结很可能造成大幅调整，但在此之前，利率债可能更多是窄幅区间震荡行情。我们建议债市投资缩短久期，以防范风险为主，等待短期制约因素消退后的债牛回归。上调10年国债利率中枢至2.9%~3.3%，10年国开债中枢至3.2%~3.6%。

本周其他重点报告

《宏观专题报告：物价涨声一片，滞胀风险显现——论近期通胀预期上升》

1、中美物价均回升。但美国经济并没有出现明显改善的迹象，反而是稳中趋缓。2、中国前两月的物价也出现明显的回升趋势。3、原油农产品价格反弹。3月以来CRB现货综合指数持续上行，食品、油脂、家畜分项均上涨，国内南华期货农产品指数也出现反弹。4、猪价菜价反季节上涨。5、16年前两个月菜价上涨尤其明显。6、房价上涨带动租金涨，7、经济转轨期警惕滞胀。人口结构改变，成本冲击来袭。通胀对投资的敏感度上升。货币缺口增大，警惕滞胀风险。中国货币增速缺口进一步扩大，在经济潜在增速下降的背景下，若继续加大货币财政刺激，经济或许有短期反弹，但长期滞胀风险会显著升温。

《大宗商品期货周报》

1、原油：自2016年以来，油价“猴性”十足。2、沥青：目前略偏强。3、橡胶：出现外强内弱、国内外现货出现倒挂现象。4、PTA：动态利润仍偏高，PX-石脑油价差有回落可能，PTA近期略微偏弱。5、PP：PP仍处振荡行情，后期或偏弱。6、甲醇：港口库存已处于低位，还有略微下降。7、塑料：价格高位偏多是可能的。8、PVC：焦炭涨速较快、动力煤价格企稳迹象明显。9、贵金属：上周金价下跌0.29%，银价下跌4.20%，铂金下跌1.17%，钯金价格下跌3.94%，SHFE金价上涨1.49%，SHFE银价下跌1.84%。9、铜：价格上涨乏力。10、铝：市场复苏，地产政策宽松与需求回暖，利多铝价。11、铅：政策提振市场情绪，但库存充足，上涨动力不足，铅价持平。12、锌：房地产去库存政策及长单交投拉动前期价格上涨，但下游需求一般，成交清淡，预期价格持平。13、镍：市场成交清淡，预期价格区间内震荡。14、螺纹钢：本周下跌2.04%。15、铁矿石：下跌0.27%，高开后走高，再回落。

风险提示：系统性风险、价格大幅波动。

《电子行业深度报告：乘消费电子东风，时尚陶瓷前景无限》

1、为什么看好陶瓷材料市场？老树开新花。2、陶瓷是潜在优质的消费电子外观件材质。3、智能穿戴领域有望率先使用陶瓷外观件。4、陶瓷手机后盖将是更大的市场，但目前依然处于技术升级阶段。5、消费电子用陶瓷外观件技术壁垒高，潜在市场价值量巨大。6、陶瓷材料在其他领域也有广泛的应用前景。包括陶瓷先进封装、医用假牙、假肢、新能源领域的电池隔膜等。7、产业链投资机会：消费电子用陶瓷外观件技术壁垒很高，关键环节包括粉底制备、烧结、成型，产业链受益标的比较集中。建议关注：三环集团（300408）：全球领先的陶瓷结构件生产企业，为小米5提供陶瓷背板、小米陶瓷手环商；顺络电子（002138）：子公司信柏陶瓷为华为P7蓝宝石尊享版提供陶瓷后盖；国瓷材料（300285）：国内领先的陶瓷粉末制备商；火炬电子（603678）：国内领先的军用陶瓷生产企业；蓝思科技（300433）：全球领先的消费电子结构件生产企业，曾为多家手机厂商提供陶瓷背板，并为Apple Watch提供氧化锆陶瓷后盖。

风险提示：手机陶瓷背板依然处于技术升级阶段，大规模应用可能慢于预期。

《传媒行业深度报告：影游进入大IP时代，互动延展产业链价值》

1、IP为源，影游互动具有明显的双向属性：影游互动包括影视作品改编为游戏产品，也包括了游戏产品拍摄成为影视作品进行播出。2、IP市场蓬勃发展，产业链结构不断完善； IP产业现已经形成一套完整的产业链。 3、影视、游戏IP价值凸显，互动成为产业链延展方式。4、超级IP更受青睐，泛娱乐战略成为趋势。5、行业投资观点：IP价值和影游互动将成为发展的主流，打通产业链的公司会拥有大量优质IP。影游互动方面推荐华策影视（电视剧市场领头，推行大内容发展战略）、华谊兄弟（继续深耕影视娱乐、品牌授权和实景娱乐版块）、完美环球（以电视剧投资制作为核心，深化内容制作，向完美世界注入120亿）；

风险提示：宏观经济下行风险；影游互动效果不达预期；IP质量良莠不齐。

《华孚色纺公司深度报告：由纱线制造商向运营商升级，产业链延伸有望支撑业绩强劲增长》

1、预计两年新增产能逾20%，发展方向符合纺织业产能转移趋势。2、目前色纺纱行业已形成寡头垄断格局，华孚色纺作为全球色纺纱产业的龙头，占有中高端色纺纱约40%左右的市场份额，其他规模较小的中小企业主要集中在中低端色纺纱领域。3、目前公司在新疆产能约50万锭，考虑到阿克苏华孚恒天色纺工业园投资项目，未来产能总规模有望达100万锭，伴随新疆产能规模快速提升，政策优惠下补贴收益有望相应翻倍。4、我们推荐华孚色纺，首先是基于对公司中长线清晰的投资逻辑的认可。定增募集资金全部用于扩产，战略性布局新疆、越南等区域产能，符合纺织产业在全球的转移趋势。5、在产能扩张的同时，公司将布局原料、纺纱、面料、制衣全产业链，与新疆棉花产业集团战略合作，开启棉花柔性链与产业互联网的协同模式。买入评级。

风险提示：海外复苏不达预期；棉花市场需求不达预期，政策变动风险。

《康普顿公司新股研究报告：国内领先车用精细化学品品牌企业》

1、国内领先的车用精细化学品品牌企业。截至2015年12月31日，公司在全国30多个省、市、自治区拥有612家经销商，核心业务区集中在华东地区。2、汽车产业带动车用精细化学品的发展。3、采、产、销环节稳扎稳打，基础稳固，未来业绩可期。4、积极布局高收益产品产能扩张，优化产品结构。公司拟用大部分募集资金投资年产4万吨润滑油建设项目，该项目建成投产后预计将带来5436万元年均净利润。同时，部分募集资金还将用于仓储建设项目，有效降低运营成本，提高资源利用效率；建设研发中心，巩固公司国内市场技术领先地位；建设区域营销中心，强化公司渠道优势，扩大销售规模。募投项目的建成投产有望大幅提升公司业绩。5、建议申购。

风险提示：主要产品价格大幅波动；石化行业景气度不及预期等。

《可转债季度报告：把握债性，期待股性——16年2季度可转债投资策略》

1、当前转债市场概览。股市仍未稳定。转债刚性再现。2、转债投资策略：把握债性，期待股性。虽然股债特性不明显，但仍可以通过股性/债性/混合型个券划分，对转债进行分类。股性个券：关注正股弹性和主题。债性个券：防守的长期选择。混合型个券：估值仍高，多看少动。3、条款博弈：短期未有机会。未到回售期，短期下修可能性不大。暂无触发提前赎回可能。4、新券申购：重回博弈。新券上市首日价格与公司基本面仍相关。5、私募EB策略初探。EB发行目的较转债复杂，投资者需通过条款判断换股意愿。若发行人换股意愿强烈，应更加关注股性，挑选正股资质好、条款对投资者保护较好的EB，可适当牺牲票息。若换股意愿不强，则选择信用风险低、票面利率和补偿利率较高的EB。

《宏观周报：经济回升一点，物价涨声一片》

1、宏观专题——菜价涨疯了？滞胀狼来了！中美物价均回升。原油农产品价格反弹。猪价菜价反季节上涨。房价上涨带动租金涨。经济转轨期警惕滞胀。2、一周扫描。海外经济：美联储超预期鸽派，欧日货币政策技穷。国内短期经济和物价：经济改善在望，PPI大幅回升。流动性和货币政策：MLF虚晃一枪，货币利率回升。国内政策：完不成目标是不可能的。总理记者会称，经济希望大于困难，确保合理区间，完不成目标是不可能的。，包括确保实现全年发展主要目标任务、确定今年经济体制改革重点工作、部署全面推开营改增试点等三大项。

《策略周报：吃饭行情已被激活》

①后市场放量上涨，上证综指已创1月底来新高，上周一提出的“向上突破的行情大概率启动了”在兑现中。②本轮行情的核心逻辑是国内外政策面暖，风险偏好提升，形象比喻为吃饭行情，行情的深度需跟踪未来基本面和政策面。③目前节奏类似15年国庆后，情绪真正改善刚开始，珍惜当下，全年仍是运动战。成长略优，如新能源汽车、智能制造等，持有维生素印染、养殖等涨价品，仓位低可加券商。

风险提示：海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。

《有色行业深度报告：有色金属行业研究体系》

1、未来金价走势：长期看多。在信用货币与金属货币的博弈中，信用货币价值下降，从而导致金属货币受宠。债务危机、无限的货币导致各国贬值，央行加大黄金储备。2、基本金属情况不一。短期来看，铜价震荡；中长期来看，铜价下行。3、锂—所有金属中基本面最好的行业。随着新能源汽车、储能需求的迅速放量，加上3C的持续增长，全球锂需求处于上行周期，导致2015年整年供需偏紧。4、国企改革—供给侧改革首要命题。2016年供给侧改革是结构转型的主旋律，而国企改革实则重中之重，能否将这条华山之路走下去，盘活国有资产是首要任务。有色金属板块涉及环保的有格林美、ST秦岭、怡球资源，公司核心竞争力明显。5、稀土下游需求好转。稀土是金属中供给决定价格的品种。从供给（政策面）来看，稀土收储、出口配额（过去时），都是遏制供给提升价格的手段。需求上，稀土下游需求好转推动磁材股“火爆行情”，而需求好转也将传递至上游资源股。

风险提示：金属自身的供需轮动无法逃离周期束缚。除了供需面，金属的金融属性也增加了流动性层面的考量。

《海大集团公司深度报告：饲料白马2016马不停蹄，枕戈待旦启新程》

1、逆势成长的饲料白马。自2010年以来市场占有率迅速提升，截止至2014年末市场份额达到2.82%，期间CAGR高达19.64%，也就是说公司平均每年在以接近20%的速度抢占市场，白马特性彰显无遗。2、公司的市场份额何以迅速提升？我们认为，饲料行业的核心竞争力在于服务，而这正是海大集团能够逆势突围的核心所在。卖饲料就是卖服务，公司正是牢牢抓住这一点，以这一点为轴心形成经营理念并加以执行贯彻。3、饲料业务毛利率回升，2016-2017两年有望快速上量。我们预计2016年公司饲料销售量的增速将快于2015年，预计2016、2017两年公司销量分别达到786万吨和946万吨左右，同比增速均保持在20%以上。4、禽畜、水产料多元化布局，高增长可期。5、产业链延伸至畜养殖领域，意在相关产业协同发展。6、盈利预测。买入评级。

风险提示：极端天气造成鱼虾持续大量死亡，猪、鸡价格大幅下滑。