【机械】华东重机:向高端机床进军,金属CNC设备龙头冉冉升起!

※  国内集装箱装卸设备龙头，收购润星科技强势切入CNC设备领域

公司主要从事轨道吊、岸桥等集装箱装卸设备的研发、生产业务，以及以加工及贸易为主的不锈钢业务。2014-2016年，公司营业收入由4.99亿增长至21.40亿，CAGR为107%，归母净利润由1177万增长至2972万，CAGR接近60%。2017年前三季度，公司实现营业收入31.51亿元、实现归母净利润2351万元，分别同比增长109.18%、46.57%。2017年9月，公司成功收购润星科技100%股权，进军CNC设备行业。润星科技2017-2019年度业绩承诺为净利润不低于2.5亿元、3亿元和3.6亿元（三年累计9.1亿），CAGR达到20%，公司有望借此机会形成新的业绩增长点。

※ 金属时代方兴未艾，国产金属CNC设备需求旺盛

从金属机身到金属中框，金属机身的渗透率在不断提升，并将逐渐成为主流。据总铝在线预测，2017年智能手机金属壳渗透率有望超过50%，未来还有望进一步提升。金属机壳加工旺盛将带动相关设备投资迅猛增长，金属 CNC设备保有量保有量从2011年不足3.5万台大幅增加到2016年的20万台以上，CAGR达34.7%，且仍保持稳定增长的趋势，2016年同比增速达66.5%为历史最高值。预计未来几年，金属CNC设备每年需求量将达6万台左右，年均市场规模将达百亿。目前大型代工厂国产设备比例较低，未来国产CNC设备在性能不断提升的同时，凭借较低的价格和优质的服务，将逐步替代国外设备，进口替代空间广阔。

※ 润星科技为国内龙头，金属CNC和精雕机将快速放量

润星科技核心产品为钻攻加工中心，对营收和毛利贡献均在90%以上。公司可实现重要零部件光机的自产，2016年以来自产率高达100%，同时对比亚迪、连泰精密等优质厂商大批量供货，客户资源优势突出。伴随下游消费电子持续高景气，公司在手订单充足，根据公司三季报给出的全年业绩指引，预计润星科技四季度单季净利润有望超过1.2亿元。未来润星科技有望凭借突出的盈利能力和优质的客户资源脱颖而出，继续抢占市场份额。公司同时也在布局工业CNC机床，市场空间是3C用CNC机床的几倍以上。

在无线充电/5G通信已经成为大趋势的背景下，金属机壳屏蔽问题将成为最大瓶颈，非金属后盖成为最简单可行的方案。2.5D玻璃和3D玻璃今年开始进入渗透率提速阶段，未来精雕机和热弯机将迎来快速增长，公司具备精雕机和热弯机的技术储备，新建厂房预计明年年初可以投产。

※ 盈利预测与投资评级

预计公司2017-2019年（润星科技2017年四季度并表）实现营业收入43.36亿元、75.19亿元、92.08亿元，实现归属母公司净利润分别为1.29亿元、7.04亿元、9.62亿元，EPS分别为0.14元、0.76元、1.04元，维持“买入”评级。